华源证券：给予东方雨虹增持评级

　　华源证券股份有限公司王彬鹏,郦悦轩,戴铭余近期对东方雨虹进行研究并发布了研究报告《成绩仍在承压，静待底部呈现》，给予东方雨虹增持评级。

　　东方雨虹(002271) 出资关键： 事情：公司发布2025年一季报，完成经营收入59.5亿元，同比下降16.7%；归母净利润1.9亿元，同比下降44.7%；扣非后归母净利润1.7亿元，同比下降44.6%。 中心事务承压连累成绩，告贷有所扩张。2025年一季度，公司纯利润是1.78亿元，较上期削减47.92%，首要系商场需求没有抵达预期叠加职业竞赛加重导致经营收入规划较上期呈现减缩一起归纳毛利率清楚明了地下降(同比-5.95pct)。告贷方面，短期告贷期末余额72.16亿元，较期初余额添加56.44%，首要系为满意事务开展及需求，公司加大融资力度；长时间告贷期末余额13.92亿元，较期初余额添加50.81%，首要系根据战略开展规划，公司自动优化债款结构，加大长时间资金筹措力度。 费用办理趋严，现金流有所改善。2025年一季度，公司期间费用率为17.02%，同 比下降3.38Pct，其间出售、办理、研制、财务费用率别离为9.07%、6.07%、1.65%、0.22%，别离同比-1.46、-1.60、-0.11、-0.21Pct，其间办理费用率降幅较大，首要系员工薪酬、咨询费、差旅费削减所造成的。现金流方面，经营活动现金流净额-8.13亿元，较上期添加10.76亿元，首要系开销削减(购买产品、承受劳务付呈现金削减)和税费付出优化。 转型进行时，静待底部呈现。东方雨虹作为防水职业龙头，近年来遭到职业贝塔连累，成绩显着承压并活跃追求新一轮革新。一方面，公司加快“去地产化+零售优先”转型，构建城乡全域途径网络，追求以零售事务对冲B端压力；另一方面，公司逐渐清晰第二主业，依托全国物流基地布局，打造“防水+特种砂浆”协同形式，打破区域商场壁垒拓荒新增加极。咱们咱们都以为，公司正逐渐构建可继续转型，有望先于职业寻底。 盈余猜测与评级：东方雨虹是我国防水材料职业领军者，近年来受职业下行影响长时间增加逻辑遭到质疑，但咱们咱们都以为，公司经过战略调整已进入可继续高质量开展转型期，新一轮蝶变正在酝酿。因为短期公司承压，咱们下调公司2025-2027年归母净利润至11.31亿元、16.17亿元、20.28亿元(前值为15.25、21.30、27.71亿元)，对应当时股价PE为24、17、13倍，保持“增持”评级。 危险提示：新开工增速大幅度地跌落、基建增速低于预期、沥青价格大大上行 盈余猜测与估值(人民币)

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　　该股最近90天内共有18家组织给出评级，买入评级14家，增持评级4家；曩昔90天内组织方针均价为16.38。

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